脱欧明朗化,是时候投资英国资产?

2019-12-19 贝莱德BlackRock | 费莱德旗舰店

重点摘要

1. 英国首相鲍里斯·约翰逊得以继续推动脱欧进程,然而,脱欧过渡期将在2020年底结束,在此期间,英国需与欧盟达成贸易协定。我们预计英国将会提出延长过渡期。


2. 政治稳定性的上升将有望提振英镑和主要面向英国国内市场的英国股票,同时,债券收益率也可能将随着更加光明的经济增长前景而反弹。


3. 得益于政治稳定性的上升和财政刺激措施,英国经济或将会复苏,但无法恢复到脱欧前的增长水平。


上周,英国大选落下帷幕,保守党赢得绝对多数席位,这为首相约翰逊带来了更稳定的政府和更有力的民意授权,以继续带领英国在明年1月完成脱欧。


我们认为,英国政局将迈入10年来首次的相对稳定时期。赢得大选的约翰逊获得了政治威望和灵活调整政策的权力,但他也面临着另一个艰难的挑战:在2020年年底,也就是当前脱欧协议到期前,与欧盟达成贸易协议。这个时间表很紧迫,因为到2020年底若英国和欧盟仍未达成协议,英国需按照世贸组织规定在无协议的情况下硬脱欧。但约翰逊曾表示,没有理由再拖延下去。这无疑是一种风险,但我们认为尚无需过度担忧。贸易谈判的过程恐怕困难重重,可能耗时数月,而这一不确定性或将延续到明年下半年。若需要更多时间达成协议,我们预计约翰逊将会想方设法延长脱欧的最后期限,或者至少让延长的最后期限获得通过。保守党在议会中占有绝对多数席位,这将赋予约翰逊更灵活的谈判空间,并允许他在不偏离(相对而言的)硬脱欧路线(即脱离单一市场和关税同盟)的前提下,作出一些让步。


另一方面,苏格兰民族党在苏格兰的获胜或带来紧张态势,以及对苏格兰举行独立公投的推动,但我们并不认为本届英国政府会批准独立公投。

此前,鉴于不确定性上升,全球投资者普遍减持英国资产,如今,英国资产应该会得到提振。由于英国脱欧的部分不确定性已经消除,我们预计资金将重新流入英国股市和债市。


保守党承诺将大幅增加财政支出。由于货币政策预期的转变、市场对财政刺激政策的担忧以及经济增长前景的改善,英国国债收益率将面临上行压力。虽然英镑已经充分反映了保守党的获胜,但随着英国经济向好和贸易紧张局势趋稳,英镑可能会进一步走强。需要注意的是,英镑的走强可能对以美元收入为主的大型英国上市公司(如能源公司)产生负面影响,并可能会在短期内拉低盈亏平衡通胀率。

就中期而言,英国的财政刺激政策,以及全球范围内的经济回暖,可能会带动英国经济复苏。然而,自2016年公投以来,英国经济持续疲软、通胀不断上升,因此我们认为英国经济不可能回到脱欧前的增长水平。此外,在2020年初英国政府提名央行行长卡尼的继任者人选前,英国央行可能会维持政策利率不变。我们认为,约翰逊将会实施更有魄力的政策,不会局限于保守党此前谨慎的大选宣言,其有可能会考虑在全国范围内对国民医疗服务体系和基础设施进行大规模投资。约翰逊也可能会重塑保守党的政策,以反映包括来自前工党大本营的选民在内的更广泛选民群体的意愿,同时也为其5年后的连任铺路。




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